隱形排行靠前 13人控制一家企業(yè)

??? 很多人想象汽車業(yè)大亨，都有動輒資產(chǎn)數(shù)十億以上的大廠，但不要光看他們的車多么鮮光锃亮，實際上這些巨子的財報很多令人驚訝：2005年上半年，18家汽車類上市公司總體收銀同比下降43.62%。一汽轎車、上海汽車收銀下降嚴(yán)重，分別是68.6%和66.7%。

????這么一看，日子過得好的汽車企業(yè)真不多，相反，有一些小企業(yè)名不見經(jīng)傳，它們低調(diào)運轉(zhuǎn)，穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)賺取收銀，他們是“淘金熱”中“聰明的牛仔褲銷售商”。

????來自遼寧的錦恒汽車安全技術(shù)有限公司（下稱錦恒汽車，8293.HK）屬于這類隱性的供應(yīng)商，他有自己的技術(shù)，也有8年的企業(yè)史，是很大的汽車安全氣囊供應(yīng)商，也是汽車配件商中去香港資本市場上市的一個。

????隱形排行靠前

????2004年錦恒汽車完全依靠生產(chǎn)銷售汽車安全氣囊，做了1.823億元的生意，賺取收銀5200萬元，經(jīng)營率增至39%，純利率28.8%，比2003年增長了10個百分點。

????這足夠讓所有整車制造商和大型汽車企業(yè)眼紅。2005年1-5月，整個汽車行業(yè)銷售收銀率僅為12.18%，比去年同期下降0.34%，行業(yè)減少收銀8.2億元。

????這個上市不到一年的汽車配件商很特別，個人名義的股東多達(dá)13個，全部靠做國內(nèi)汽車企業(yè)的生意，不像在另一家內(nèi)地汽車配件商北泰(2339.HK)，八成以上生意全靠國外市場。它只做一個產(chǎn)品，經(jīng)營略保守，但相對穩(wěn)健。

????有數(shù)據(jù)說目前每年需要156萬個安全氣囊，本土化生產(chǎn)不到40萬個，100多萬個需要進(jìn)口，而錦恒汽車目前年產(chǎn)能只有10.7萬個，供應(yīng)市場不到一成。但已經(jīng)是的安全氣囊老大了，他們說要把年產(chǎn)能擴大到20萬個。

????2002年錦恒汽車銷售額9316萬元，收銀792萬元。但2003年，也就是上市前一年，公司營業(yè)額突然大翻番，達(dá)到1.897億元，純收銀率大約為14.5%，比上一年增加了很多。

????2004年12月初，錦恒汽車在香港創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行9597萬股，其中8100萬股新股，1497萬股舊股，集資凈額8170萬港元。上市不久公布2004年業(yè)績，公司營業(yè)額達(dá)到1.823億元，收銀5200萬元，收銀率達(dá)到28.8%，比上一年又增長一倍。

????據(jù)知，公司2003年的銷售成本是1.4億，2004年只有1.1億；2003年交了995萬元的稅，2004年只交了不到5萬塊錢的稅。這兩筆就是差不多4000萬元的收銀。

????公司解釋說：占據(jù)錦恒汽車超過60%的營業(yè)實現(xiàn)目標(biāo)來自機械式安全氣囊產(chǎn)品，其中的關(guān)鍵部件發(fā)生器已經(jīng)國產(chǎn)化，成本大幅降低。2003年底，公司一系列運作，已變身外商獨資企業(yè)，可以享受所得稅的優(yōu)惠。

????但是，2005年優(yōu)先、二季度，錦恒汽車營業(yè)實現(xiàn)目標(biāo)和純利均出現(xiàn)大幅下跌，尤其是純利比2004年同期下跌48.85%、39.3%，也給市場極不穩(wěn)定的感覺。在財報上體現(xiàn)為2005年上半年的行政開支比去年同期大漲兩倍多。公司解釋說，行政費用增加，減少2005年上半年經(jīng)營1170萬元。這個解釋十分含糊。

????但是，這些并不重要，我們要說一個8年的故事。企業(yè)創(chuàng)始人運籌帷幄能力相當(dāng)了得，令人刮目相看。

????而另一批智慧之選客，比如趙清潔，從國企到民營的20多年企業(yè)經(jīng)營經(jīng)歷，后推動這一家民企赴海外上市。這些經(jīng)歷了國企革新的商人，深諳其中的奧妙，他們在破壞舊制度，也在創(chuàng)造一個新規(guī)則。

????另類的評價方式是以財富為表現(xiàn)的，他們在香港資本市場，以8年之癢和沉默的守候，換得一種數(shù)字表現(xiàn)的、公開的肯定，我們可以隨時看到他們公開的價值表現(xiàn)，這是他們冒險的結(jié)果。

????國退民進(jìn)

????1997年李鋒、邢戰(zhàn)武、楊棟林、李宏四個人看好汽車市場的潛力，決定離開太原航空，轉(zhuǎn)行智慧之選汽車配件，他們選擇安全氣囊。1997年1月，錦恒汽車公司在遼寧錦州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)注冊成立，初注冊資本100萬元。太原環(huán)通持股70%，錦州電機持股10%，遼寧華興持股10%，錦州電子持股10%。后3家都是國企。太原環(huán)通由8位董事共同持有。

????1998年錦恒公司成功為一汽轎車批量供貨轎車安全氣囊系統(tǒng)，開始商業(yè)銷售。同一年，也和東風(fēng)汽車旗下神龍富康簽署共同開發(fā)安全氣囊可行性文件。

????1998年10月6日，錦州電機以10萬元轉(zhuǎn)讓其擁有的10%股權(quán)給錦州萬得，錦州電子業(yè)以8萬元轉(zhuǎn)讓8%錦恒汽車的股權(quán)給錦州萬得。次月，一家叫太原大恒的公司收購了太原環(huán)通的70%持股權(quán)，作價350萬元，這筆轉(zhuǎn)讓有5倍的智慧之選經(jīng)營。

????新大股東太原大恒由李宏、邢戰(zhàn)武、劉錦峰各自擁有40%、30%和30%股份。錦州萬得復(fù)雜得多，1990年還是錦州變壓器廠減振器分廠，后來經(jīng)歷了錦州減振器廠——萬得減振器有限公司——錦州減振器廠總廠——萬得工業(yè)（集團(tuán)）有限公司的變身過程，當(dāng)然都是純粹的國有企業(yè)，當(dāng)家人是遼寧工學(xué)院畢業(yè)的趙清潔。2001年11月后，這家國企逐步被兩家私有企業(yè)——中錦騰公司和中行信泰公司吃掉，各自持股75%和25%，中錦騰的控制者是趙清潔和高向東，各持股20%和80%。中行信泰公司經(jīng)歷了多次演變，較新股東是張成玉、張枕業(yè)、周玉泉和路通達(dá)公司，路通達(dá)是大股東，持股55.8%，由林青和張美娜持有40%和60%。

????以此看，錦州萬得完全私有化，而真正的控制者不是企業(yè)管理者趙清潔，而是高向東，他個人間接持有錦州萬得60%的股權(quán)。

????交易完成后，1998年10月，大股東太原大恒拿出280萬元，錦州萬得出資120萬元，對錦恒汽車增資。太原大恒在錦恒汽車中持股比例70%，錦州萬得持股27.6%，遼寧華興放棄智慧之選，持股降到2%，錦州電子也棄權(quán)，持股縮到0.4%。1999年錦恒公司為神龍汽車公司開發(fā)安全氣囊系統(tǒng)，并逐步實現(xiàn)批量供貨，企業(yè)的經(jīng)營進(jìn)入軌道。

????2000年7月，國企遼寧華興和錦州電子要出局了，錦州萬得吃掉了他們的2.4%股份，遼寧華興2%股權(quán)賣出16萬元，錦州電子的0.4%只賣出2萬元，幾乎沒有經(jīng)營。此后，錦州萬得在錦恒公司持股量達(dá)到30%。

????這是國有企業(yè)的保守退縮和民企的旗開得勝。借船出海的做法和之后的一系列操作，看得出一些企業(yè)在近10年的革新：控股權(quán)的變化。

????13個人控制一家企業(yè)

????2000年8月，錦恒汽車注冊資本從500萬元放大到1500萬元，增加的1000萬元中，太原大恒出資25萬元，錦州萬得出資300萬元，錦州萬得懸架公司出資150萬元，山西錦恒出資245萬元，國企山西高新技術(shù)公司出資50萬元，邢戰(zhàn)武個人出資120萬元，楊棟林出資30萬元，趙繼玉出資80萬元。

????這次錦恒汽車大重組后，太原大恒持股25%，錦州萬得持股30%，錦州萬得懸架持股10%，趙繼玉個人持股5.3%，山西高新技術(shù)公司持股3.3%，山西錦恒聯(lián)合邢戰(zhàn)武、楊棟林組成控股方持股26.4%。

????公司創(chuàng)始人李鋒、許建中、李宏、邢戰(zhàn)武、楊棟林共同持有山西錦恒公司。李鋒是控股者，持股達(dá)到50.7%，其余持股比例是16.4%、14.8%、9.5%、8.6%。邢戰(zhàn)武個人持有錦恒汽車8%，楊棟林也持股錦恒汽車2%。

????這時，一家新公司錦州萬得懸架出現(xiàn)了，它是錦州弗萊科技公司和在BVI注冊的Wonder?Development公司按照75%：25%持有。Wonder?Development由趙清潔和周玉泉女士共同擁有，應(yīng)該是家族公司。

????2000年10月，離上次增資兩個多月，已是合格股份制公司的錦恒汽車注冊資本按保留和儲備資本方式再增一倍，達(dá)到3000萬元。然后按照每股1元發(fā)行3000萬股內(nèi)資股。一個可以去資本化運作的企業(yè)有了雛形。

????2000年12月，太原大恒的股東劉錦峰把15%股權(quán)賣給了許建中，他要退出了。到2001年1月，太原大恒的注冊資本從200萬元激增到1500萬元，李鋒、許建中、楊棟林、李宏和邢戰(zhàn)武5個人共同出資1300萬元，李鋒出錢多達(dá)到735萬元。劉錦峰不跟，在太原大恒的股份一下子縮小到2%，李鋒等5人組成的莊家持股太原大恒98%。后果不用猜，到2001年底，劉錦峰也把2%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給許建中。這時，另一個翻版的故事完成，李鋒、許建中、楊棟林、李宏和邢戰(zhàn)武持有太原大恒49%、18%、15%、9%、9%。

????這5人持股的太原大恒、山西錦恒、邢戰(zhàn)武、楊棟林個人，一共持有錦恒汽車51.4%的控制權(quán)。由高向東、趙清潔控制的錦州萬得、錦州萬得懸架一共持有錦恒汽車40%，趙繼玉持有5.3%，山西高新技術(shù)公司持有3.3%。

????很美妙的一次股權(quán)游戲，讓創(chuàng)始人李鋒等5人從沒有股權(quán)，到完全掌控公司，并理順股權(quán)關(guān)系。2000年在錦恒汽車發(fā)展中很關(guān)鍵，公司不僅拿到了一汽轎車的訂單，還與美國BREED公司簽訂SRS-40安全氣囊技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、采購協(xié)議，向外方采購方向盤、氣體發(fā)生器。白手起家的錦恒汽車有了技術(shù)基礎(chǔ)。

????錦恒汽車也開始建立一個規(guī)范的整車撞擊實驗室、特殊路面測試實驗室、氣體零件測試實驗室，2001年，它的雙側(cè)電子式汽車安全氣囊科委的高新技術(shù)產(chǎn)品投產(chǎn)鑒定會，成為我國優(yōu)先個擁有獨立知識產(chǎn)權(quán)并實車配套的汽車安全產(chǎn)品。2002年，開始嘗試規(guī)?；a(chǎn)，當(dāng)時年產(chǎn)量達(dá)到3.2萬套。

????錦恒客戶里開始有一汽、神龍、重慶長安等9家汽車廠。之后又增加鄭州日產(chǎn)、昌河汽車、北京吉普一共有19個客戶。這些客戶大部分是本土汽車品牌，中小型車廠居多，產(chǎn)量不大。

????但2002年，錦恒汽車已經(jīng)做到9316萬元